供需格局生變，煤炭市場(chǎng)怎么走

——煤炭市場(chǎng)研報（2025年9月）

來(lái)源：中能傳媒研究院作者：劉純麗

（中能傳媒能源安全新戰略研究院）

◆8月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數（PMI）、非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數和綜合PMI產(chǎn)出指數分別為49.4%、50.3%和50.5%，分別比上月上升0.1、0.2和0.3個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平回落速度放緩，國內需求不足的結構性矛盾依然突出，經(jīng)濟回升向好基礎待鞏固。

◆8月，煤炭主產(chǎn)區降雨影響減弱，煤礦復產(chǎn)進(jìn)度加快，但安監環(huán)保政策常態(tài)化，內蒙古等地露天礦受降雨及生產(chǎn)核查影響，供應恢復緩慢；主產(chǎn)區“276工作日”制度常態(tài)化以及山西煤礦復產(chǎn)不及預期等因素導致供給持續收縮。8月份，全國規模以上工業(yè)原煤產(chǎn)量3.9億噸，同比下降3.2%，連續2個(gè)月轉負，降幅比7月份收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)；1—8月份，規上工業(yè)原煤產(chǎn)量31.7億噸，同比增長(cháng)2.8%。

◆8月，進(jìn)口煤價(jià)格優(yōu)勢再次凸顯，全國煤炭進(jìn)口量在7月份環(huán)比增長(cháng)的基礎上，繼續保持環(huán)比增量的走勢，并創(chuàng )下年內新高。當月全國進(jìn)口煤炭4273.7萬(wàn)噸，環(huán)比增長(cháng)20%。同比下降6.7%，雖仍處于下跌態(tài)勢，但降幅明顯收窄。1—8月份，全國共進(jìn)口煤炭29993.7萬(wàn)噸，同比下降12.2%，累計進(jìn)口同比降幅有所收窄。因進(jìn)口煤長(cháng)協(xié)在四季度可能會(huì )集中履約，預計下半年我國進(jìn)口煤量相較于上半年會(huì )有所增加，同比降幅也將進(jìn)一步縮窄。

◆9月，內蒙古超產(chǎn)核查政策對煤炭供應產(chǎn)生了立竿見(jiàn)影的影響，疊加大秦線(xiàn)秋季檢修，以及北方冬儲煤采購需求小幅釋放、化工等非電行業(yè)需求向好、節前補庫等需求端支撐因素，市場(chǎng)活躍度迅速回暖。北方港煤炭?jì)r(jià)格自9月12日起震蕩上行，并快速突破每噸700元關(guān)口。不過(guò)隨著(zhù)價(jià)格的持續上漲，下游采購逐漸冷清，港口動(dòng)力煤市場(chǎng)情緒逐漸降溫。階段性搶購結束后，市場(chǎng)將逐漸轉穩，煤炭市場(chǎng)價(jià)格短期或適度回調，延續震蕩調整格局。但因港口煤炭市場(chǎng)價(jià)格倒掛情況依然突出，在成本支撐下，大幅下行的可能性亦不大。

煤炭供給：主產(chǎn)地產(chǎn)量持續收縮，煤炭進(jìn)口量創(chuàng )年內新高

◆8月全國原煤產(chǎn)量3.9億噸，降幅有所收窄

8月份，原煤生產(chǎn)降幅收窄，全國規模以上工業(yè)原煤產(chǎn)量3.9億噸，同比下降3.2%，連續2個(gè)月轉負，降幅比7月份收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)；日均產(chǎn)量1260萬(wàn)噸，月度環(huán)比增長(cháng)31萬(wàn)噸/天。1—8月份，規上工業(yè)原煤產(chǎn)量31.7億噸，同比增長(cháng)2.8%，累計同比增速較1—7月降低1個(gè)百分點(diǎn)。

圖1  2021—2025年月度規模以上工業(yè)原煤產(chǎn)量

圖2  規模以上工業(yè)原煤產(chǎn)量月度走勢

7月國家能源局下發(fā)煤炭“查超產(chǎn)”通知后，原煤產(chǎn)量趨勢出現顯著(zhù)拐頭跡象，供給持續收縮。雖然進(jìn)入8月主產(chǎn)區降雨影響減弱，煤礦復產(chǎn)進(jìn)度加快，但安監環(huán)保政策常態(tài)化，內蒙古等地露天礦受降雨及生產(chǎn)核查影響，供應恢復緩慢；主產(chǎn)區“276工作日”制度常態(tài)化以及山西煤礦復產(chǎn)不及預期等因素導致供給持續收縮；總體來(lái)看，供應端仍處于緊平衡狀態(tài)，8月產(chǎn)能利用率雖環(huán)比上升1.63個(gè)百分點(diǎn)，但同比仍低于往年水平。

從分省數據來(lái)看，山西省原煤產(chǎn)量10770.8萬(wàn)噸，同比下降6。7%，降幅較7月擴大1.4個(gè)百分點(diǎn)；內蒙古原煤產(chǎn)量為10334.3萬(wàn)噸，同比增長(cháng)0.3%，較7月回升4.5個(gè)百分點(diǎn)；陜西原煤產(chǎn)量6606.3萬(wàn)噸，同比增長(cháng)1.1%，增幅較7月收窄0.1百分點(diǎn)，新疆原煤產(chǎn)量4220.0萬(wàn)噸，同比下降10.5%，相比6月21.9%的增長(cháng)大幅減量。貴州原煤產(chǎn)量1216.3萬(wàn)噸，同比轉為負增長(cháng)，同比下降3.7%。

另?yè)袊禾抗I(yè)協(xié)會(huì )統計與信息部統計，我國排名前10家企業(yè)原煤產(chǎn)量合計為15.82億噸，同比增加0.33億噸，占規模以上企業(yè)原煤產(chǎn)量的49.68%。其中華能集團、國家能源集團、國家電投集團三家公司產(chǎn)量同比下降，其他7家煤企產(chǎn)量均同比增加，漲幅最大的是山西焦煤9.3%和潞安化工10.76%。

進(jìn)入9月，受前期降雨影響及完成生產(chǎn)任務(wù)停產(chǎn)的煤礦逐步復產(chǎn)。據中國煤炭運銷(xiāo)協(xié)會(huì )信息，其重點(diǎn)監測企業(yè)煤炭日均產(chǎn)量、銷(xiāo)量均有所回升，但由于安全監管趨嚴等因素，煤炭供應恢復有限。9月上旬，中國煤炭運銷(xiāo)協(xié)會(huì )重點(diǎn)監測煤炭企業(yè)產(chǎn)量完成5800萬(wàn)噸，同比減少30萬(wàn)噸，下降0.5%；日均產(chǎn)量580萬(wàn)噸，日均環(huán)比8月下旬增加70萬(wàn)噸，增長(cháng)13.8%，日均同比減少3萬(wàn)噸，下降0.5%。

當前，政策因素已成為煤炭行業(yè)供給端最關(guān)鍵的收縮驅動(dòng)力。7月下旬國家能源局發(fā)文查煤炭行業(yè)“超產(chǎn)”問(wèn)題后，政策逐漸發(fā)酵。8、9月，陜西省發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化煤炭生產(chǎn)供給促進(jìn)煤炭市場(chǎng)平穩運行的通知》，山西省發(fā)布《山西省安全生產(chǎn)抓落實(shí)工作機制》，內蒙古自治區發(fā)布《內蒙古自治區能源局關(guān)于全區生產(chǎn)煤礦生產(chǎn)能力核查情況的通報》，各地政策持續落地。內蒙古超產(chǎn)核查導致單月產(chǎn)量超產(chǎn)能10%的煤礦停產(chǎn)整改，疊加主產(chǎn)區“276工作日”制度常態(tài)化，煤炭產(chǎn)量同比收縮?！胺磧染怼闭叽呋B加安監強化，煤礦超產(chǎn)情況減少，后續供給邊際收緊預期仍強。

后續，若相關(guān)政策得到嚴格執行，原本依靠超產(chǎn)來(lái)維持利潤的煤礦將難以繼續違規生產(chǎn)，而合規生產(chǎn)的煤礦在短期內又難以大幅提升產(chǎn)量。迎峰度冬期間，國內煤炭生產(chǎn)存在同比明顯下降的可能性，因此產(chǎn)量的階段性波動(dòng)以及政策執行的持續性，應引起關(guān)注。若產(chǎn)量下降幅度過(guò)大，可能會(huì )導致階段性煤炭市場(chǎng)供應緊張，或再度造成煤炭?jì)r(jià)格大幅波動(dòng)。

◆進(jìn)口煤價(jià)格優(yōu)勢再現，煤炭進(jìn)口量有所修復

8月全國高溫延續，電廠(chǎng)剛需補庫持續釋放；同時(shí)，進(jìn)口煤價(jià)格優(yōu)勢再次凸顯，電廠(chǎng)對進(jìn)口煤的招標采購積極性較高，促使全國煤炭進(jìn)口情況繼續改善。全國煤炭進(jìn)口量在7月份環(huán)比增長(cháng)的基礎上，繼續保持環(huán)比增量的走勢，并創(chuàng )下年內新高。當月全國進(jìn)口煤炭4273.7萬(wàn)噸，環(huán)比7月3560.9萬(wàn)噸增長(cháng)20%。同比去年4584.4萬(wàn)噸減少310萬(wàn)噸，下降6.7%，雖仍處于下跌態(tài)勢，但降幅明顯收窄。8月份煤炭進(jìn)口額為28.07億美元，同比下降35.7%。其中，8月我國進(jìn)口動(dòng)力煤3257.5萬(wàn)噸，自今年3月份以來(lái)再上3000萬(wàn)噸，連續第二個(gè)月環(huán)比增長(cháng)，創(chuàng )今年以來(lái)新高，較上年同期的3514.4萬(wàn)噸下降7.31%，較前一月的2598.6萬(wàn)噸增長(cháng)25.35%。1—8月份，全國共進(jìn)口煤炭29993.7萬(wàn)噸，同比下降12.2%，累計進(jìn)口同比降幅有所收窄。

圖3  2021—2025年煤炭月度進(jìn)口量

作為傳統的煤炭消費旺季，夏季高溫天氣對亞太地區電煤日耗形成剛性支撐，歷年來(lái)我國的煤炭進(jìn)口高峰期也多出現在8月以及11月。此外，我國進(jìn)口煤炭量與國內煤炭市場(chǎng)供需、內外貿煤價(jià)差密切相關(guān)。

7月以來(lái)，隨著(zhù)進(jìn)口印尼煤相較于內貿煤的價(jià)格優(yōu)勢逐漸凸顯，價(jià)格優(yōu)勢的變化直接反映在到貨量上，7月印尼煤到貨量開(kāi)始增加，而8月進(jìn)口數據更是明顯回升。這充分表明，在市場(chǎng)機制中，價(jià)格因素對煤炭進(jìn)口起著(zhù)關(guān)鍵的調節作用，一旦進(jìn)口煤的價(jià)格優(yōu)勢得以體現，其進(jìn)口量便會(huì )相應回升。

此外，進(jìn)口煤長(cháng)協(xié)在四季度可能會(huì )集中履約。綜合考慮，預計下半年我國進(jìn)口煤量相較于上半年會(huì )有所增加，同比降幅也將進(jìn)一步縮窄。這意味著(zhù)進(jìn)口煤在下半年將對國內煤炭供應形成一定的補充，在一定程度上緩解國內煤炭供應的壓力，穩定市場(chǎng)供應格局。

9月18日，印尼能源與礦產(chǎn)資源部通過(guò)礦產(chǎn)與煤炭總局發(fā)布編號1533/MB.07/DJB.T/2025的函件，對190家未繳納復墾保證金的礦業(yè)公司實(shí)施行政處罰，責令其暫時(shí)停產(chǎn)。停產(chǎn)期限最長(cháng)為60天，若企業(yè)能提交復墾計劃文件并獲批，然后繳納2025年前的復墾保證金，處罰可被解除。同時(shí)，礦產(chǎn)與煤炭總局相關(guān)負責人強調，若企業(yè)在規定時(shí)間內仍未履行義務(wù)，其采礦許可證可能被永久撤銷(xiāo)。這一政策或將加大印尼煤炭保供穩價(jià)力度。據市場(chǎng)信息，截至今年8月，印尼煤炭產(chǎn)量已超過(guò)5.09億噸，占全年目標的68.81%，如果四季度延續此表現，今年全年的煤炭生產(chǎn)目標可以實(shí)現。

另?yè)吠干纾≧EUTERS）消息，印度、中國海運動(dòng)力煤進(jìn)口回升，助力國際市場(chǎng)煤炭?jì)r(jià)格恢復。大宗商品價(jià)格分析評估機構阿格斯（ARGUS）評估的印尼熱值為4200大卡的煤炭?jì)r(jià)格，在截至9月12日的一周升至每噸42.62美元，較截至7月4日那一周觸及的4年低點(diǎn)每噸40.45美元上漲了5.3%。同一周，澳大利亞熱值為5500大卡的煤炭售價(jià)為每噸69.60美元，較截至6月6日那一周也是4年來(lái)周價(jià)格低點(diǎn)的每噸65.72美元上漲了5.9%。不過(guò)隨著(zhù)近期燃煤發(fā)電量增長(cháng)減弱，價(jià)格提振可能難以持續。

據市場(chǎng)信息，9月23日國內進(jìn)口3800大卡印尼煤到岸價(jià)約為430.5元/噸，而同熱值內貿煤自北港運至華南到岸價(jià)約494元/噸，澳煤5500大卡到岸價(jià)約為705.5元/噸，而同熱值內貿煤自北港運至華南到岸價(jià)約742.5元/噸。根據當前價(jià)差來(lái)看，進(jìn)口煤價(jià)格優(yōu)勢依舊顯著(zhù)。9月26日，中國電煤采購價(jià)格指數（CECI進(jìn)口指數）7000大卡到岸價(jià)報收于825元/噸，環(huán)比漲幅13元/噸。當前沿海地區降雨天氣增多，終端日耗回落，實(shí)際采購意愿較低，預計短期內進(jìn)口煤價(jià)或將延續震蕩偏強態(tài)勢。

圖4  2024—2025年CECI進(jìn)口煤（規格品：7000大卡）采購價(jià)格指數

煤炭消費：節前補庫疊加非電用煤需求釋放，環(huán)渤海港口持續去庫

◆8月全社會(huì )用電量再破萬(wàn)億千瓦時(shí)，規模以上工業(yè)電力生產(chǎn)平穩增長(cháng)

8月份，全社會(huì )用電量10154億千瓦時(shí)，再破萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比增長(cháng)5.0%，環(huán)比略有回落。從分產(chǎn)業(yè)用電看，第一產(chǎn)業(yè)用電量164億千瓦時(shí)，同比增長(cháng)9.7%；第二產(chǎn)業(yè)用電量5981億千瓦時(shí)，同比增長(cháng)5.0%；第三產(chǎn)業(yè)用電量2046億千瓦時(shí)，同比增長(cháng)7.2%；城鄉居民生活用電量1963億千瓦時(shí)，同比增長(cháng)2.4%。1—8月，全社會(huì )用電量累計68788億千瓦時(shí)，同比增長(cháng)4.6%，其中規模以上工業(yè)發(fā)電量為64193億千瓦時(shí)。從分產(chǎn)業(yè)用電看，第一產(chǎn)業(yè)用電量1012億千瓦時(shí)，同比增長(cháng)10.6%；第二產(chǎn)業(yè)用電量43386億千瓦時(shí)，同比增長(cháng)3.1%；第三產(chǎn)業(yè)用電量13297億千瓦時(shí)，同比增長(cháng)7.7%；城鄉居民生活用電量11094億千瓦時(shí)，同比增長(cháng)6.6%。

圖5  2025年8月全社會(huì )用電量及構成

7至8月全社會(huì )用電量高企，與夏季高溫天氣直接相關(guān)。根據國家氣候中心數據，今夏全國平均氣溫為1961年以來(lái)歷史同期最高。此外，在“兩新”“兩重”促消費以及穩工業(yè)增長(cháng)等一系列政策拉動(dòng)下，宏觀(guān)經(jīng)濟保持回暖態(tài)勢，各行業(yè)產(chǎn)能持續釋放。8月，全國制造業(yè)用電量同比增長(cháng)5.5%，為今年各月以來(lái)最高，其中，鋼鐵、建材、有色、化工等原材料行業(yè)用電量復蘇勢頭明顯，合計用電量同比增長(cháng)4.2%，比7月提高3.7個(gè)百分點(diǎn)；高技術(shù)及裝備制造業(yè)用電量體現出極強的發(fā)展韌性，合計用電量同比增長(cháng)9.1%，增速高于同期制造業(yè)平均增長(cháng)水平約4.6個(gè)百分點(diǎn)。

根據中電聯(lián)發(fā)布的2025年8月全國電力消費系列指數（CNECI），8月，全國全行業(yè)用電指數為141.1，全行業(yè)用電量比2020年基期（以2020年基期為100）增長(cháng)了41.1%，年均增長(cháng)7.1%，同比增長(cháng)5.6%，增速比上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。8月，農林牧漁業(yè)用電指數為173.0，同比增長(cháng)9.7%。制造業(yè)用電指數為136.4，同比增長(cháng)5.5%，增速比上月提高2.4個(gè)百分點(diǎn)。8月，服務(wù)業(yè)用電指數為164.1，同比增長(cháng)7.2%，增速比上月回落3.5個(gè)百分點(diǎn)。

圖6  月度全國電力消費系列指數（CNEC）

8月規模以上工業(yè)電力生產(chǎn)平穩增長(cháng)。當月，規模以上工業(yè)發(fā)電量9363億千瓦時(shí)，同比增長(cháng)1.6%；日均發(fā)電首次突破300億千瓦時(shí)，達302.0億千瓦時(shí)；扣除天數原因，日均發(fā)電量同比增長(cháng)1.9%。分品種看，8月份，規模以上工業(yè)風(fēng)電增速加快，水電降幅擴大，火電、核電、太陽(yáng)能發(fā)電增速放緩。其中，規模以上工業(yè)火電同比增長(cháng)1.7%，增速比7月份放緩2.6個(gè)百分點(diǎn)；規模以上工業(yè)水電下降10.1%，降幅比7月份擴大0.3個(gè)百分點(diǎn)；規模以上工業(yè)核電增長(cháng)5.9%，增速比7月份放緩2.4個(gè)百分點(diǎn)；規模以上工業(yè)風(fēng)電增長(cháng)20.2%，增速比7月份加快14.7個(gè)百分點(diǎn)；規模以上工業(yè)太陽(yáng)能發(fā)電增長(cháng)15.9%，增速比7月份放緩12.8個(gè)百分點(diǎn)。

1—8月份，規模以上工業(yè)發(fā)電量64193億千瓦時(shí)，同比增長(cháng)1.5%，其中，規模以上工業(yè)水力累計發(fā)電量8387.2億千瓦時(shí)，同比下降5.5%，降幅較1—7月累計值擴大1個(gè)百分點(diǎn)；規模以上工業(yè)火力累計發(fā)電量41753.1億千瓦時(shí)，同比下降0.5%，降幅較前7月縮小0.5個(gè)百分點(diǎn)，占全國規模以上工業(yè)發(fā)電量（累計值）的65.04%；規模以上工業(yè)核能累計發(fā)電量3219.2億千瓦時(shí)，同比增長(cháng)10.1%，增幅較前7月收縮0.7個(gè)百分點(diǎn)；規模以上工業(yè)風(fēng)力累計發(fā)電量6965.9億千瓦時(shí)，同比增長(cháng)11.6%，增幅較前7月擴大1.2個(gè)百分點(diǎn)；規模以上工業(yè)太陽(yáng)能（光伏）累計發(fā)電量3866.9億千瓦時(shí)，同比大幅增長(cháng)23.4%，增幅較前7月擴大0.7個(gè)百分點(diǎn)，占全國規上工業(yè)發(fā)電量（累計值）的6.02%。

今年以來(lái)，全國統一電力市場(chǎng)加速構建，市場(chǎng)化交易電量占比提升，新能源全面入市后，各類(lèi)電源統一競爭。新能源發(fā)電的邊際成本相對較低，且受政策扶持力度較大，在市場(chǎng)供過(guò)于求的情況下，新能源企業(yè)為了爭取發(fā)電空間，往往會(huì )選擇以低價(jià)甚至負價(jià)申報。這種“以?xún)r(jià)換量”的策略雖然保障了新能源的消納，但也加劇了市場(chǎng)價(jià)格的下行壓力，促使電價(jià)進(jìn)一步下行。

一直以來(lái)，燃料成本是火電企業(yè)報價(jià)的核心決定因素。但隨著(zhù)新能源在電力市場(chǎng)中的份額逐漸擴大，其對電價(jià)產(chǎn)生了顯著(zhù)影響。面對新的競爭環(huán)境，煤電企業(yè)不僅要考慮燃料成本，還要考慮自身與新能源發(fā)電在電力市場(chǎng)中的動(dòng)態(tài)博弈。新能源發(fā)電大量上網(wǎng)，火電出力被擠壓，利用小時(shí)數下降，雖然煤炭價(jià)格的平穩可以降低成本從而增加利潤，但是發(fā)電小時(shí)數的減少和電價(jià)的下降，均會(huì )直接侵蝕火電企業(yè)利潤。

10月1日，國家發(fā)展改革委、國家能源局聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于完善價(jià)格機制促進(jìn)新能源發(fā)電就近消納的通知》將正式實(shí)施。這一政策的核心在于通過(guò)“完善價(jià)格機制”，推動(dòng)新能源發(fā)電在產(chǎn)地就近消納。這意味著(zhù)園區、企業(yè)等電力用戶(hù)將更多地使用自己或附近新能源發(fā)的電，減少對傳統電網(wǎng)的依賴(lài)。這一政策的落地推進(jìn)或將對煤電乃至煤炭行業(yè)產(chǎn)生深遠影響。

◆經(jīng)濟回升向好基礎仍待鞏固，非電行業(yè)化工耗煤表現強勁

8月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數（PMI）、非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數和綜合PMI產(chǎn)出指數分別為49.4%、50.3%和50.5%，分別比上月上升0.1、0.2和0.3個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平回落速度放緩，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數仍高于臨界點(diǎn)，我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)總體保持擴張。從分項指標看，生產(chǎn)指數為50.8%，環(huán)比回升0.3%；新訂單指數為49.5%，環(huán)比回升0.1%；新出口訂單指數為47.2%，環(huán)比微升0.1%。新訂單指數同生產(chǎn)指數差值為-1.3%，環(huán)比下降0.2%，反映出當前內外需繼續呈現收縮態(tài)勢，且國內需求不足的結構性矛盾依然突出，經(jīng)濟回升向好基礎待鞏固。新出口訂單微升表明隨著(zhù)中美關(guān)稅暫停期延至11月，雙方關(guān)稅稅率繼續提升的預期下降，出口大幅收縮的可能性明顯降低，市場(chǎng)主體對需求的樂(lè )觀(guān)情緒較7月有邊際好轉。

圖7  中國制造業(yè)PMI

8月，消費品“以舊換新”政策邊際效用持續遞減、關(guān)稅影響逐漸顯現、“反內卷”等內外壓力共振下，經(jīng)濟動(dòng)能走弱。8月社會(huì )消費品零售總額同比增速從7月的3.7%進(jìn)一步下滑至3.4%，其中家電、家具零售增速均繼續下滑，而伴隨著(zhù)9月起基數的顯著(zhù)上升，后續其零售增速或進(jìn)一步減慢。8月固定資產(chǎn)投資累計同比增速再顯著(zhù)下滑1.1個(gè)百分點(diǎn)至0.5%，其中房地產(chǎn)行業(yè)大部分數據8月繼續走弱，基建投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)）同比增速下滑1.2個(gè)百分點(diǎn)至2.0%；制造業(yè)投資增速下滑1.1個(gè)百分點(diǎn)至5.1%。工業(yè)生產(chǎn)總值同比增速則走弱0.5個(gè)百分點(diǎn)至5.2%。整體來(lái)看，內外需走弱的影響下，后續外部環(huán)境復雜嚴峻，不穩定不確定因素較多，經(jīng)濟壓力加大。下階段，要全面貫徹落實(shí)黨中央、國務(wù)院決策部署，強化宏觀(guān)政策調節，有效釋放內需潛力，深化改革開(kāi)放，做強國內大循環(huán)，促進(jìn)國內國際雙循環(huán)，推動(dòng)經(jīng)濟平穩健康發(fā)展。

8月受極端天氣影響，鋼鐵行業(yè)淡季特征有所顯現，不過(guò)指數水平僅略低于50%理論臨界點(diǎn)，顯示鋼鐵行業(yè)整體處于弱勢穩定態(tài)勢。當月鋼鐵行業(yè)PMI為49.8%，環(huán)比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，降至收縮區間。分項指數顯示，受極端天氣影響，鋼鐵供需兩端偏弱運行，產(chǎn)品庫存有所累積，原材料價(jià)格持續高位運行，鋼材價(jià)格震蕩回落，鋼廠(chǎng)對后市預期保持樂(lè )觀(guān)。當月，高溫多雨極端天氣影響戶(hù)外施工活動(dòng)，加之政策提振效果邊際有所減弱，國內鋼鐵需求溫和收縮，鋼鐵行業(yè)新訂單指數為49.7%，環(huán)比下降2.2個(gè)百分點(diǎn)，再度下降至收縮區間。隨著(zhù)需求偏弱運行，鋼廠(chǎng)生產(chǎn)也相應放緩，8月生產(chǎn)指數環(huán)比下降3.9個(gè)百分點(diǎn)至48.0%，再度降至收縮區間。9月為鋼鐵市場(chǎng)傳統旺季，中國物流與采購聯(lián)合會(huì )鋼鐵物流專(zhuān)業(yè)委員會(huì )預計，鋼鐵需求端或將溫和上升；盡管考慮當前利潤空間逐步被壓縮加之上旬高爐檢修，鋼廠(chǎng)生產(chǎn)或將有所受制，但隨著(zhù)需求回升鋼廠(chǎng)生產(chǎn)預計也將同步增長(cháng)，呈現小幅回升態(tài)勢。

8月份，隨著(zhù)雨水和高溫天氣影響逐步消退，全國水泥市場(chǎng)需求呈現邊際改善，但整體依舊低迷，下游施工活躍度仍偏低，市場(chǎng)需求未見(jiàn)明顯改善，水泥產(chǎn)量同比降幅持續走闊。當月，全國水泥產(chǎn)量14802萬(wàn)噸，同比下降6.2%，環(huán)比增長(cháng)1.7%，單月產(chǎn)量為2009年以來(lái)同期最低水平。1—8月全國水泥產(chǎn)量為11.05億噸，同比下降4.8%，降幅較前值擴大0.3個(gè)百分點(diǎn)。結合數字水泥網(wǎng)監測的反映市場(chǎng)實(shí)際需求指標——水泥出貨率情況來(lái)看，8月份全國水泥平均出貨率環(huán)比小幅回升1.3個(gè)百分點(diǎn)，同比下降3.5個(gè)百分點(diǎn)，顯示需求有所恢復，但仍然弱勢運行。9月，房地產(chǎn)新開(kāi)工整體偏弱，但隨著(zhù)高溫、多雨等氣候性因素影響減弱，宏觀(guān)政策協(xié)同發(fā)力，下游相關(guān)制造業(yè)市場(chǎng)需求有所回升，建材生產(chǎn)比7、8月份加快。9月建筑材料工業(yè)景氣指數為105.6點(diǎn)，高于臨界點(diǎn)，處于景氣區間，比8月份回升4.4點(diǎn)，比上年同月高0.2點(diǎn)，建材行業(yè)運行延續恢復態(tài)勢。

當前，我國尿素市場(chǎng)呈現供應充足且庫存高企的態(tài)勢，需求端未見(jiàn)明顯的利好因素。盡管出口有所恢復，但在時(shí)間和總量方面均受到限制?；诖?，尿素供大于求的格局短期難以改變，價(jià)格仍將弱勢運行。煤制尿素企業(yè)隨著(zhù)前期檢修裝置陸續恢復，日產(chǎn)增加為主，整體供應量高位波動(dòng)。據了解，截至9月19日，全國煤制尿素日產(chǎn)15.04萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.43萬(wàn)噸，同比增加0.12萬(wàn)噸。甲醇市場(chǎng)表現偏強，產(chǎn)區上游整體庫存壓力不大，且金九預期背景下，中下游剛需逢低買(mǎi)盤(pán)跟進(jìn)氛圍偏好，主力企業(yè)競拍多溢價(jià)成交。據Mysteel化工數據，截至9月12日，國內甲醇市場(chǎng)開(kāi)工96.93%，較上周降0.94%，區域內部分裝置延續停車(chē)狀態(tài)，市場(chǎng)整體供應維持穩定。

煤炭市場(chǎng)價(jià)格：供需博弈，煤炭?jì)r(jià)格震蕩

8月受降雨、安檢等因素影響，煤炭主產(chǎn)地煤礦產(chǎn)量減少，發(fā)運成本倒掛導致貿易商發(fā)運不積極，環(huán)渤海港口調入量持續偏低，而下游電廠(chǎng)日耗提升，調出量增加，港口庫存不斷去化，整體呈下降態(tài)勢。8月31日環(huán)渤海港口庫存合計2261萬(wàn)噸，較7月底下降223萬(wàn)噸。9月，電力企業(yè)國慶節前備庫需求疊加為大秦線(xiàn)秋檢提前備貨，且化工、建材等行業(yè)進(jìn)入傳統旺季，尤其煤化工耗煤表現強勁，帶動(dòng)階段性采購需求增多，港口庫存持續去化。環(huán)渤海港口煤炭庫存持續在2300萬(wàn)噸左右，其中可交易市場(chǎng)煤資源不足400萬(wàn)噸。截至9月19日，Mysteel調研全國55個(gè)港口樣本，動(dòng)力煤庫存為5977.4萬(wàn)噸，周環(huán)比下降25萬(wàn)噸。

8月大秦鐵路運量呈現回升趨勢，當月完成貨物運輸量3230萬(wàn)噸，同比增長(cháng)3.0%，日均運量104.19萬(wàn)噸；1—8月，大秦線(xiàn)累計完成貨物運輸量25282萬(wàn)噸，同比減少0.63%。大秦線(xiàn)秋季檢修初步定于10月7日開(kāi)始，持續20天，檢修期間日均運量將降至100萬(wàn)噸。雖然隨著(zhù)環(huán)渤海各港口運能的提高及進(jìn)口煤的補充，近年來(lái)大秦線(xiàn)檢修影響漸小，但隨著(zhù)檢修開(kāi)始大秦線(xiàn)運量仍會(huì )受到一定影響，秦皇島港口煤炭庫存或將有所減少，特別是港口優(yōu)質(zhì)、可流通的市場(chǎng)煤資源可能更為緊張。

圖8  2021—2025年北方九港合計庫存

8月，我國煤炭生產(chǎn)受降雨及政策端“反內卷”“反超產(chǎn)”持續發(fā)力影響，供應整體偏弱，同時(shí)連續大面積高溫，季節性需求韌性釋放，煤炭?jì)r(jià)格快速上行。8月下旬供需關(guān)系逐漸寬松，煤價(jià)逐步企穩走跌，并延續至9月上旬。

9月8日，內蒙古自治區能源局印發(fā)《關(guān)于全區生產(chǎn)煤礦生產(chǎn)能力核查情況的通報》，通報了全區93家超產(chǎn)能生產(chǎn)的煤礦，并對鄂爾多斯市2025年1—6月單月原煤產(chǎn)量超公告產(chǎn)能10%的15家煤礦責令停產(chǎn)整改。

超產(chǎn)核查政策對煤炭供應產(chǎn)生了立竿見(jiàn)影的影響，坑口價(jià)格上漲，大型煤企連續上調外購價(jià)格，貿易商發(fā)運倒掛嚴重，港口庫存調入恢復緩慢，低硫優(yōu)質(zhì)煤種較少，疊加大秦線(xiàn)秋季檢修，以及北方冬儲煤采購需求小幅釋放、化工等非電行業(yè)需求向好、節前補庫等需求端支撐因素，市場(chǎng)活躍度迅速回暖。北方港煤炭?jì)r(jià)格自9月12日起震蕩上行，并快速突破每噸700元關(guān)口，9月23日，中國電煤采購價(jià)格指數（CECI曹妃甸指數）5500大卡、5000大卡、4500大卡分別報收于707元/噸、617元/噸、546元/噸，較9月11日分別累計上漲27元/噸、29元/噸、27元/噸。

圖9  2024—2025年中國電煤采購價(jià)格指數（CECI曹妃甸指數）

不過(guò)隨著(zhù)價(jià)格的持續上漲，下游采購逐漸冷清，港口動(dòng)力煤市場(chǎng)情緒逐漸降溫，煤價(jià)漲勢暫告一段落，煤炭?jì)r(jià)格滯漲并出現回落跡象。

首先，雙節臨近，市場(chǎng)逐漸進(jìn)入假期模式。節前階段性補庫逐漸進(jìn)入尾聲，下游對高價(jià)接受程度有限，觀(guān)望漸起，報還盤(pán)差距拉大，成交進(jìn)一步減少，市場(chǎng)情緒明顯降溫。

其次，秋意漸濃，全國大部分地區氣溫顯著(zhù)回落，北方地區多地最高氣溫降至20～25攝氏度區間，南方地區受臺風(fēng)“米娜”登陸及華西、華南強降雨影響，電廠(chǎng)發(fā)電量和耗煤量環(huán)比繼續回落。根據中電聯(lián)電力行業(yè)燃料統計數據，9月12日至9月18日當周納入其統計的燃煤發(fā)電企業(yè)日均發(fā)電量周環(huán)比減少2.6%，日均耗煤量環(huán)比減少2.1%，同比減少10.5%。電廠(chǎng)庫存量環(huán)比上漲，截至9月18日電廠(chǎng)存煤11932萬(wàn)噸，較9月11日增長(cháng)94萬(wàn)噸；電廠(chǎng)庫存可用天數23.3天，較9月11日增長(cháng)0.9天。而隨著(zhù)近期水電出力增加，對火電的替代效應持續凸顯，進(jìn)一步抑制了火電耗煤需求。且在后續氣溫繼續回落預期下，電廠(chǎng)依托穩定的長(cháng)協(xié)煤供應與充足的進(jìn)口煤補充，基本覆蓋日常發(fā)電用煤需求，市場(chǎng)煤采購積極性下降。

當前北方港到港船舶較少，加之進(jìn)口煤價(jià)格優(yōu)勢，部分終端用戶(hù)轉向采購長(cháng)協(xié)煤和進(jìn)口煤，一定程度上制約內貿市場(chǎng)價(jià)格上漲。展望后市，階段性搶購結束后，市場(chǎng)將逐漸轉穩，煤炭市場(chǎng)價(jià)格短期或適度回調，延續震蕩調整格局。但因港口煤炭市場(chǎng)價(jià)格倒掛情況依然突出，在成本支撐下，大幅下行的可能性亦不大。