核心觀(guān)點(diǎn)

2024 年上半年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入145.12 億元，同比增長(cháng)3. 80%；歸母凈利潤11.89 億元，同比增長(cháng)17.45%。公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)同比增長(cháng)主要系動(dòng)力煤價(jià)格維持低位運行疊加上網(wǎng)電量同比增長(cháng)的影響。得益于公司煤電互補的經(jīng)營(yíng)模式，電力業(yè)務(wù)的利潤增長(cháng)可對沖煤炭業(yè)務(wù)的價(jià)格波動(dòng)，保障整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的穩健增長(cháng)。目前，公司積極推進(jìn)海則灘煤礦建設，根據公司計劃，海則灘煤礦預計2026 年6 月首采工作面投產(chǎn)，預計當年產(chǎn)煤300 萬(wàn)噸；2027 年一季度進(jìn)行聯(lián)合試運轉，預期產(chǎn)煤1000 萬(wàn)噸。海則灘煤礦的投產(chǎn)有望進(jìn)一步增厚公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)，根據公司測算結果，海則灘煤礦預計年增收約90 億元、新增凈利潤約44 億元、新增經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F金流約51 億元、投資回報率達50%以上。

事件

永泰能源發(fā)布2024 年半年度報告

2024 年上半年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入145.12 億元，同比增長(cháng)3. 80%；歸母凈利潤11.89 億元，同比增長(cháng)17.45%；扣非歸母凈利潤11. 12億元，同比增長(cháng)10.66%；單季度歸母凈利潤7.23 億元，同比增長(cháng)21.71%；實(shí)現加權凈資產(chǎn)收益率2.54%，同比增加0.27 個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現基本每股收益0.05 元/股，同比增長(cháng)17.32%。

簡(jiǎn)評

電力盈利持續改善，歸母凈利同比增長(cháng)

2024 年上半年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入145.12 億元，同比增長(cháng)3. 80%；歸母凈利潤11.89 億元，同比增長(cháng)17.45%。公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)同比增長(cháng)主要系動(dòng)力煤價(jià)格維持低位運行疊加上網(wǎng)電量同比增長(cháng)的影響。得益于公司煤電互補的經(jīng)營(yíng)模式，電力業(yè)務(wù)的利潤增長(cháng)可對沖煤炭業(yè)務(wù)的價(jià)格波動(dòng)，保障整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的穩健增長(cháng)。分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司電力和煤炭業(yè)務(wù)分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入88.04 和53. 44 億元，同變化+14.32%和-8.41%；實(shí)現毛利率15.46%和48.38%，同比變化+8.86 和-7.71 個(gè)百分點(diǎn)。公司電力毛利率同比提升，主要系燃煤成本同比下降。2024H1 公司采購煤炭874.72 萬(wàn)噸，其中長(cháng)協(xié)煤占比達86.84%。公司單季度歸母凈利潤7.23 億元，同比增長(cháng)21.71%。期間費用率方面，2024H1 公司銷(xiāo)售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率和財務(wù)費用率分別為0.37%、3.70%、0.25%和6.84%，同比變化+0.11、-0.60、-0.19 和-1.94 個(gè)百分點(diǎn)。2024 年上半年，公司財務(wù)費用為9.92 億元，同比下降19.19%，主要系公司匯兌損失同比減少2.09 億元。

海則灘煤礦建設全面加速，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)有望增厚。截至2024 年6 月末，公司控股總裝機容量918 萬(wàn)千瓦、參股總裝機容量400 萬(wàn)千瓦，所屬電廠(chǎng)分布在江蘇與河南地區。2024 年上半年，公司實(shí)現發(fā)電量193.65 億千瓦時(shí)，同比增長(cháng)13.44%；實(shí)現上網(wǎng)電量183.56 億千瓦時(shí)，同比增長(cháng)13.55。煤炭方面，公司目前公司煤礦總產(chǎn)能規模為2110 萬(wàn)噸/年，在手煤炭資源量38.29 億噸，其中：

優(yōu)質(zhì)焦煤資源量9.22 億噸，優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤資源量29.07 億噸。2024 年上半年，公司原煤和洗精煤銷(xiāo)售量分別為592.23 和143.89 萬(wàn)噸，同比減少2.68%和8.68%。目前，公司積極推進(jìn)海則灘煤礦建設，根據公司計劃，海則灘煤礦預計2026 年6 月首采工作面投產(chǎn)，預計當年產(chǎn)煤300 萬(wàn)噸；2027 年一季度進(jìn)行聯(lián)合試運轉，預期產(chǎn)煤1000 萬(wàn)噸。海則灘煤礦的投產(chǎn)有望進(jìn)一步增厚公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)，根據公司測算結果，海則灘煤礦預計年增收約90億元、新增凈利潤約44 億元、新增經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F金流約51 億元、投資回報率達50%以上。

全釩液流儲能持續布局，煤礦擴張有望貢獻邊際利潤，維持“買(mǎi)入”評級。公司持續推進(jìn)全釩液流儲能全產(chǎn)業(yè)鏈布局，目前公司1MW 試驗生產(chǎn)線(xiàn)已投入使用，研發(fā)的1.2 代32kW 電堆產(chǎn)品于2024 年4 月取得國家級檢測認證報告，電堆能量效率82.09%，達到國內先進(jìn)水平。同時(shí)，公司南山煤業(yè)光儲一體化示范項目于4 月正式開(kāi)工建設，預計9 月底竣工投運。煤炭資源方面，公司所屬孫義煤礦、金泰源煤礦和孟子峪煤礦擴增項目已啟動(dòng)出讓程序，合計擬擴增邊界資源面積5.29 平方公里，預測資源量約1975 萬(wàn)噸。目前公司煤炭與電力業(yè)務(wù)實(shí)現互補經(jīng)營(yíng)，海則灘煤礦建設全速推進(jìn)中，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)有望實(shí)現持續增長(cháng)，我們預期公司2024 年至2026 年歸母凈利潤分別為25.61 億元、26.43 億元、30.55 億元，對應EPS 為0. 12 元/股、0.12 元/股、0.14 元/股，維持“買(mǎi)入”評級。

風(fēng)險分析

焦煤價(jià)格持續下跌：焦煤產(chǎn)品是公司主要的收入來(lái)源，目前焦煤價(jià)格較高點(diǎn)下降較大，如果焦煤價(jià)格持續大幅下跌，公司煤炭板塊收益將有所下降，公司下半年業(yè)績(jì)可能不及預期。

動(dòng)力煤價(jià)格大幅回升：目前動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格回落明顯，公司電力業(yè)務(wù)實(shí)現扭虧為盈。如果動(dòng)力煤價(jià)格出現大幅回升，公司電力業(yè)務(wù)重回虧損狀態(tài)，公司下半年業(yè)績(jì)可能將不及預期。

儲能需求增長(cháng)不及預期：公司目前深耕儲能行業(yè)，多方面發(fā)力全釩液流電池，如果未來(lái)儲能技術(shù)路線(xiàn)出現重大改變或儲能需求的增長(cháng)不及預期，公司未來(lái)業(yè)績(jì)增長(cháng)會(huì )低于預期。

 

 

 

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